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弱市中寻找“真成长”

2018-01-11 12:17:16  来源:黄山在线 阅读:648  

弱市中寻找“真成长”弱市中寻找“真成长”

  (原标题:弱市中寻找“真成长”)摘要01月中下旬开始,市场主要指数不断下行,此番调整的主要原因有哪些?调整会否延续?目前哪些股票具有配置价值?本报记者邀请信达证券高级策略分析师谷永涛、光大证券财富管理中心高级投资顾问余纯、平安信托投资副总监魏颖捷就此进行分析,分析人士表示,经历2018年01月调整后,叠加年初环保税开征的影响,投资者可重点关注有色、基础化工、煤炭、钢铁、建材、机械等周期股的交易机会,多因素推动股指下行中国证券报:01月中下旬开始,市场主要指数不断下行,原因有哪些?谷永涛:一方面,从影响市场的边际变化因素来看,01月份以及2018年相对较高的解禁额度令市场担忧大股东减持对市场带来压力;另一方面,临近年末,投资者锁定收益的心理不断强化,导致前期上涨较多的个股出现回调,昨日,方大特钢涨停带动钢铁股大涨,三钢闽光涨逾7%,其余钢铁股也有亮眼表现。

  此外,年底流动性出现季节性偏紧,且十年期国债到期收益率一度触及4%的高位,加重了市场对于资金面的担忧,市场估值受到压制,加重了投资者担忧情绪和市场回调幅度,春季躁动由来已久“春季躁动”几乎每年都有,“躁动”行业也存在一定的线索,年初的核心主线会引领相关行业的“躁动”,余纯:市场调整主要源于两方面原因。

  广发证券指出,“春季躁动”的行业大多有迹可循,当年年初的核心主线通常会带动相关行业在一季度获得较大涨幅,举例来看:2018年初特朗普上台后美国再工业化预期带来周期行业的“躁动”;2018年供给侧改革和地产政策放松造就的也是周期行业的“躁动”;2018年的双创和互联网主线带来的是计算机行业的大幅上涨;2018年初的“互联网 ”主线引领计算机、通信等行业的大涨,周期股经历了01月的调整之后,叠加年初环保税的影响,投资者可以把握“一元复始、周期躁动”的核心主线,重点关注基础化工、建材、有色、钢铁、机械等周期行业的交易机会,债市对资金变动更为敏感,而历史上债市波动往往会向股市传递,本次债券市场的调整亦给股市造成不利影响,同时,南华工业品指数环比持续抬升,周期品价格维持高位。

  01月11日至01月11日,中小板指、沪深300、全A的涨幅分别达到了26.21%、20.56%、16.27%,创业板指在此区间也录得了7.33%的涨幅,该机构认为,估值中枢上移、绝对收益投资者增配,也将驱动周期股“春季躁动”行情,叠加年末投资者兑现收益意愿增加,市场近期较大调整。

  同时,周期品价格波动的收敛也会吸引绝对收益投资者加仓,此次资管新政意见稿超出市场预期,预示着金融去杠杆进入实质操作阶段,从杠杆率约束、合格投资者认定等细则来看,市场的整体风险偏好进一步承压,过去一段时间内,周期品价格大幅波动,绝对收益投资者倾向于低配周期股。

  同时,国内和欧美经济数据出现环比滞涨迹象,加之全球范围内货币政策易紧难松的预期扩散,A股作为流动性最好的资产,会最先受到影响,叠加年报预告超预期,绝对收益投资者对周期股大起大落的印象会得到改善,盈利高位且低波动的周期股将显示出部分类蓝筹化的特性,这会带来绝对收益投资者加仓周期股,关注三个信号中国证券报:本轮调整的支撑在什么位置?调整会否持续?谷永涛:虽然A股市场自01月底开始震荡回落,但我们认为股市基本面仍未受到明显影响,近期披露的PMI数据整体依然偏暖,对市场的支撑力度依然较强。

  投资增速成驱动力据官方数据统计,去年1至01月份,全国规模以上工业企业实现利润总额68750.1亿元,同比增长21.9%,资本市场利率水平受到政策影响及季节性影响较大,预计随着对政策的消化和季节性因素消除,市场利率中枢回归基本面的概率将不断加大,招商证券分析师认为,观察到100个大城市工业用地供应面积增速同比出现明显回升,考虑到工业企业盈利增速已经回升近两年,有理由相信制造业投资回升可能会超预期。

  再从市场业绩和估值角度分析,对比市场主要指数和行业指数今年以来的表现可以发现,市场整体呈现出利润对股价的支撑,但部分估值过高的板块市盈率回落幅度较大,导致板块表现不佳,在供给层面,由于环保限产严格,开工率降低,导致库存回到历史低位,但目前市场演绎的逻辑,一方面是对解禁的担忧,另一方面是投资者锁定收益的操作心理,很难判断短期市场情绪会发酵到何种程度,但在支撑市场的基本因素未破坏的前提下,无需过度担忧。

  太平洋证券则认为,三个因素决定了2018年春季躁动可期,一是要市场的量能水平,从成交量和换手率等情绪指标来看,前几次调整企稳时,市场成交量和换手率会萎缩至前期高点的35%左右,新思维看“周期股”戴康在报告中表示,年初经济数据“真空期”的需求无法证伪、环保税落地、01月的较大调整,都是周期股“春季躁动”的前提。

  二是要观察政策面等因素对无风险利率水平的影响,目前10年期国债到期收益率从高点回落到3.9%左右的水平,但信用债利率仍在上行,戴康进一步表示,宏观经济框架和政策监管方向的调整,带来周期股投资策略的嬗变,投资者应当从供需稳态的视角重新审视周期股投资的方法论,综上,短期市场依然有调整压力,建议继续保持谨慎。

  第一阶段是2000年左右启动,至2018年结束的宏观经济大幅波动,周期股投资主要看“量价”逻辑,宏观需求一旦启动就能买入;而第二阶段是周期品产能过剩时期,2018年至2018年三季度左右,周期股投资主要看供给收缩的程度,需求不差、供给收缩兼备才能买入;当前第三阶段,在供给收缩常态化下,周期品从价格大起大落转向价格稳态,看到需求端修复的预期时买周期股,从全球横向估值来看,权重股和价值股的估值并不贵,繸子财富的投资总监任晓睿认为周期股板块可以期待。

  同时,随着流动性驱动逻辑向价值驱动逻辑的趋势延续,蓝筹股为代表的价值型品种仍是主流受益品种,可以预见到周期行业受益于产能缩减,商品价格上涨等因素已经积累了一定利润,年报预告及年报超出预期的可能性较大,在目前缺乏系统性利空的背景下,A股的再次上行需要等待三个信号。

  尤其当环保税确定落地后,市场进一步向均衡市场发展,价值股和周期股仍有配置价值中国证券报:当前哪些品种仍具有配置价值?谷永涛:综合来看,宏观经济继续回暖的预期仍在加强,市场利率中枢回归基本面的概率较大,利率下行则会降低对市场估值的压制,在业绩继续向好预期叠加估值回落的环境下,投资者不必过度恐慌,可以适当配置价值股和周期股,“电炉制钢”以及供给侧改革都给周期行业注入了新鲜血液,当中上游原材料供应商有充足利润时,业绩预告及披露年报时将会触发行情向上。

  从估值角度看,消费白马股的估值并不高,尤其是相对于全市场的估值水平,但投资者对消费股的“估值锚”心理,对其进行历史对比,发现其市盈率和市净率已经高于历史中位数水平”谭宇力说,即使市场价格下降,但其在市场上已经积累了足够的销量,可以转化为利润,因此,业绩确定性强、估值并未明显高出市场平均水平的消费白马股,依然具备配置价值。

  这就导致某种金属价格下跌并不一定会让公司业绩下滑太多,我们认为,周期股在供给侧改革和行业本身周期反转动力下,仍具备向上动力。

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